随着牛市氛围渐浓，港股市场各大指数也在不断“回血”之中。不过在此之间，九台农商行（6122.HK）披露的盈利预警，却与当下环境有些格格不入。在持续停牌数月之后，该行在港交所公告内容显示，今年上半年净亏损预计高达8.98亿元。这一表现，已然成为过往同期表现中最差的一次，同时也与如今大多数上市银行“稳健经营”形成强烈对比。
图片系九台农商行公告今年上半年预亏
亏损难收敛，信用成本居高不下为主因
正如公告中所披露“2025上半年的资产减值损失（已扣除拨回）较截至2024年6月30日止六个月（「2024上半年」）增加约312.42%”，可见资产减值损失是造成该行继续大幅亏损的重要原因。这一与资产质量息息相关的信用成本表征天弘优配，指向该行过往“粗放式”信贷投放与投资在风险后置因素下，由此导致盈利调整在近几年集中体现。
展开剩余75%此外，根据该行7月3日发布盈利预警公告显示，预计2024年全年净亏损在17亿元至19亿元之间。也就是说，九台农商行已经连续一年半录得亏损。值得一提的是，8月19日公告内容显示，该行2024年完整年报仍未能向市场披露，2025年中期报告更无准信，因而与此相关的董事会会议、股东周年大会等均有所延迟。
图片系九台农商行公告年报、中报、董事会、股东大会等延迟
事实上，九台农商行颓势早有“端倪”。早在2023年，该行营业收入即下滑16.4%，至55.3亿，从而打破了自2018年以来收入多年增长的表现；与此同时，当年该行净利润更是下滑90%，从上年的16.8亿元狂跌至1.7亿元，尽管当时未至亏损地步，但盈利大幅缩水已预示着危机四伏。进入2024年上半年，九台农商行收入、净利润进而分别同比缩水25.8%、15.4%。
这同时在该行坏账率方面有鲜明的体现。根据2023年年报，九台农商行不良率已经攀升至2.34%，环比上年大幅提升36BP，上升幅度已是过去数年新高。2024年上半年末进一步上升至2.44%。由此可以推测，在2024年和2025年上半年均预亏损的背景下天弘优配，其不良率仍有进一步上升的可能，而带来的高信用成本则成为该行“不可承受之痛”。
而在资产端，九台农商行也放慢了扩表节奏。2023年，该行总资产增长仅为1.0%至2698亿，增长较过往三年（2020-2022年）两位数水平大幅放缓。2024年上半年末，其总资产规模仅为2651亿，不仅较上年末下降1.7%，也较去年同期下降0.8%，已然“缩表”。
新解决思路：私有化并进一步参与化险进程
在这期间，新任董事长上任时间颇为耐人寻味。2023年3月，郭策被任命为该行党委书记，并在紧接着的11月被核准为董事长。这位在工商银行、华夏银行和吉林银行担任过要职的银行老将，且在九台农商行曾任职首席风险官等职，其掌舵之际却正值九台农商行风险即将暴发之时。在本可以“大展拳脚”之际，后续该行的经营表现却着实让其压力倍增。
正如前述分析，在郭策上任的2023年，九台农商行历经收入大幅下滑，盈利更是骤减。现如今，年报中报均难产之际，业绩预警已提示该行长期亏损。股价表现方面，更是自2023年开始，狂跌不止，累计下跌超80%，成为仙股且成交平淡，从而基本丧失融资功能，而目前仍处于停牌状态。
图片系九台农商行2023年3月至今股价表现
资料来源：wind
如此的业绩和市场表现，对于郭策而言，原注定是一场大考，包括重新规划和调整战略，引导该行回归增长正轨。不过，其面临的棘手问题已经有了新思路——并非扭转业绩以改善其上市地位，而是被吉林金控以约30亿的要价打包收至麾下。
7月3日，九台农商银行发布公告称，吉林金控就收购该行所有已发行H股及内资股作出自愿有条件全面现金要约。待此次H股要约成为无条件后，九台农商银行将根据上市规则申请退市。此次H股要约价为0.7港元/股，内资股要约价为0.63元/股，收购溢价超70%。若要约获全数接纳，吉林金控根据要约应付的总现金代价将约为6.77亿港元及人民币25.88亿元。
值得注意的是，吉林金控同时在组建省级农商行方面，更是动作频频，让人遐想连篇。
吉林省财政厅7月15日披露的文件显示，拟发行支持中小银行发展专项债券用于支持中小银行补充资本金。按照吉林农信系统改革工作安排，吉林省拟组建省级农商行并统一法人。根据实施方案内容，本次发行260亿元专项债券和调整吉林农信辖内17家农商行已使用的86亿元专项债券，共计346亿元，由吉林省财政厅划至吉林金控，后者作为本次计划的实施方，入股吉林农商银行。
对于吉林金控而言，一面是高溢价将九台农商行收入麾下，一面是超300亿入股吉林农商行。在吉林省提出“防范化解债务和金融风险”、“彻底化解中小金融机构风险”的背景下，吉林省采用统一法人的吉林农商银行，而连续亏损并将被私有化的九台农商行，其命运路径天弘优配，或许已然逐渐明晰。
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